营业收入：同比下滑超两成，主业承压明显

2026年第一季度，黑牡丹实现营业收入4.52亿元，较上年同期的6.15亿元同比下滑26.56%。公司表示，营收下滑主要受房地产市场行情波动影响，商品房销售价格持续承压，营业收入与毛利率同步回落；同时本期无龙江路高架北延项目收入确认，且土地前期开发项目收益较上年同期减少。

从收入结构来看，作为公司核心业务板块的房地产业务表现疲软，叠加基建类项目收入断档，成为营收大幅下滑的核心因素，反映出公司主业面临较大的市场压力。

净利润：逆势增长46.12%，非经常性损益影响有限

本报告期内，黑牡丹归属于上市公司股东的净利润为5600.07万元，较上年同期的3832.47万元同比增长46.12%；扣除非经常性损益的净利润为5562.02万元，同比增幅更高达53.05%。

公司净利润增长并非来自主业盈利提升，而是得益于江苏银行中期分红无需缴纳企业所得税、利润总额下降导致企业所得税减少，以及公司及全资子公司的综合利润贡献。此外，非经常性损益本期仅为38.04万元，对净利润影响极小，扣非净利的高增长更能体现公司盈利质量的改善。

项目

本报告期（万元）

上年同期（万元）

同比变动（%）

归属于上市公司股东的净利润

46.12

归属于上市公司股东的扣非净利润

53.05

每股收益：随净利润同步增长

报告期内，黑牡丹基本每股收益为0.05元/股，上年同期为0.04元/股，同比增长25.00%；扣非每股收益同样为0.05元/股，较上年同期的0.04元/股增长25.00%。每股收益的增长与净利润增幅匹配，反映出公司盈利水平的提升直接传导至股东收益层面。

应收账款：规模仍高企，小幅压降

截至2026年3月31日，黑牡丹应收账款余额为88.73亿元，较上年度末的89.90亿元小幅下降1.30%。虽然应收账款规模有所压降，但仍维持在高位，主要系公司全资子公司因政府性回购项目对常州市新北区政府及各下属单位产生的应收账款所致。

值得注意的是，公司将对非金融企业收取的资金占用费（本期金额5498.99万元）认定为经常性损益，该部分资金占用费来自上述政府性回购项目应收账款，一定程度上缓解了大额应收账款带来的资金压力，但也反映出公司回款周期较长的现状。

应收票据：本期无余额

截至报告期末，黑牡丹应收票据余额为0，上年度末同样为0，本期无相关业务发生。

加权平均净资产收益率：维持稳定水平

报告期内，黑牡丹加权平均净资产收益率为0.37%，与上年同期持平，未发生变动。这一指标反映出公司净资产的盈利效率未出现明显波动，在净利润增长的情况下，净资产收益率维持稳定，主要系归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末增长1.00%，与净利润增幅形成对冲。

存货：规模微降，去化压力犹存

截至2026年3月31日，黑牡丹存货余额为74.57亿元，较上年度末的74.93亿元微降0.48%。存货规模仍处于高位，主要为房地产项目相关存货，结合房地产市场行情波动的背景，公司存货去化压力依然存在，若市场持续疲软，存货减值风险值得关注。

期间费用：财务费用大幅减少，研发费用下滑

销售费用：小幅下降

报告期内，黑牡丹销售费用为1679.01万元，较上年同期的1724.72万元下降2.65%，主要系公司销售活动减少所致，与营收下滑的趋势一致。

管理费用：微幅增长

本期管理费用为4711.30万元，较上年同期的4659.44万元增长1.11%，增长幅度较小，整体保持稳定，主要为公司日常运营管理相关支出。

财务费用：由正转负，大幅减少

本报告期财务费用为-3105.11万元，上年同期为-1752.43万元，同比减少77.19%。财务费用为负主要系公司利息收入高于利息支出，本期利息收入为6928.10万元，较上年同期的6873.90万元微增0.79%；利息支出为4972.47万元，较上年同期的5331.57万元下降6.74%，利息支出的减少是财务费用下降的主要原因。

研发费用：同比下滑24.12%

报告期内研发费用为460.65万元，较上年同期的607.05万元下滑24.12%，研发投入的减少或对公司长期技术创新能力产生一定影响，需关注后续研发投入的持续性。

期间费用项目

本报告期（万元）

上年同期（万元）

同比变动（%）

销售费用

-2.65

管理费用

1.11

财务费用

-77.19

研发费用

-24.12

现金流量：经营现金流缺口收窄，筹资现金流大幅下滑

经营活动现金流：缺口收窄，但仍为净流出

报告期内，黑牡丹经营活动产生的现金流量净额为-3.65亿元，上年同期为-9.46亿元，净流出规模大幅收窄。经营活动现金流入小计为7.28亿元，较上年同期的10.03亿元减少27.42%，主要系收到的税费返还和收到其他与经营活动有关的现金大幅下降；经营活动现金流出小计为10.93亿元，较上年同期的19.48亿元减少43.90%，其中购买商品、接受劳务支付的现金和支付的各项税费下降幅度较大。

虽然经营现金流缺口收窄，但仍处于净流出状态，反映公司主业造血能力依然偏弱，需关注后续经营活动现金流的改善情况。

投资活动现金流：净额小幅下降

本期投资活动产生的现金流量净额为2566.01万元，上年同期为2775.11万元，同比下降7.53%。投资活动现金流入小计为6.22亿元，较上年同期的7.63亿元减少18.40%；投资活动现金流出小计为5.96亿元，较上年同期的7.35亿元减少18.91%，流入流出规模同步下降，整体投资活动保持平稳。

筹资活动现金流：净额大幅下滑超五成

报告期内，筹资活动产生的现金流量净额为9199.24万元，上年同期为1.88亿元，同比下降51.05%。筹资活动现金流入小计为5.74亿元，较上年同期的17.55亿元减少67.27%，主要系取得借款收到的现金从17.05亿元降至5.20亿元；筹资活动现金流出小计为4.82亿元，较上年同期的15.67亿元减少69.23%，其中偿还债务支付的现金从14.57亿元降至3.64亿元。

筹资现金流净额大幅下滑，反映公司外部融资规模收缩，结合经营现金流净流出的情况，公司资金链压力值得关注。

现金流量项目

本报告期（万元）

上年同期（万元）

同比变动（%）

经营活动产生的现金流量净额

不适用

投资活动产生的现金流量净额

-7.53

筹资活动产生的现金流量净额

-51.05

风险提示

主业增长承压风险：房地产市场持续疲软，商品房销售价格及土地前期开发项目收益下滑，叠加基建类项目收入断档，公司营收面临持续下滑风险。

应收账款回收风险：88.73亿元的大额应收账款主要来自政府性回购项目，虽有资金占用费收益，但回款周期较长，若地方财政压力加大，可能出现回款延迟甚至坏账风险。

存货去化及减值风险：74.57亿元的存货主要为房地产项目存货，在市场行情疲软的背景下，存货去化速度放缓，若市场进一步下行，存货减值风险将上升。

资金链压力风险：经营活动持续净流出，筹资现金流规模大幅收缩，公司资金链面临一定压力，需关注后续融资能力及现金流平衡情况。